미국의 비트코인 Bitcoin 현물 ETF 상장 큰 자금의 유입이 기대된다

자본시장연구원에서 최근 미국의 비트코인 현물 ETF 상장 움직임이라는 레포트를 발간했습니다.

지난 8월은 그레이스케일의 SEC 소송 승소가 있었고 ETF 상장에 대한 기대감이 높았던 시간이었습니다.

물론 SEC의 현물 ETF 상장 연기와 항소로 10월 또는 2024년 1월로 연기되게 되었지만 사실상 6개월여의 시간만 남았을 뿐 비트코인 현물 ETF는 당연한 상장으로 갈 것으로 기대됩니다.

 

이 번 레포트의 내용을 아래와 같이 요약해서 살펴보겠습니다.

 

1. 해외 증권거래소에는 가상자산 기반의 ETF가 거래되고 있다

 

캐나다와 유럽 등 해외에서는 현물을 기반으로 한 비트코인 ETF가 상장되어 거래되고 있음
・ 2021년 2월, 세계 최초로 비트코인 현물 ETF인 Purpose Bitcoin ETF(BTCC)가 출시하였으며 현재 캐나다 토론토 증권거래소에 거래되고 있음
・ 유럽에서는 지난 2021년 10월 자코비(Jacobi) 자산운용에서 개발한 비트코인 현물 ETF가 건지금융서비스위원회(Guernsey Financial Services Commission: GFSC)로부터 출시 승인을 받았으며, 2023년 8월부터 유로넥스트 암스테르담 거래소에 상장하여 Jacobi FT Wilshere Bitcoin ETF(BCOIN)로 거래를 시작함

미국에서는 선물 기반의 비트코인 ETF인 Proshares Bitcoin Strategy ETF(BITO)가 2021년 10월 19일부터 뉴욕증권거래소에서 거래를 시작
・ 또한, 2023년 6월에는 최초의 레버리지 비트코인 선물 ETF인 2x Bitcoin Strategy ETF(BITX)가 상장되었으며, 비트코인 이외에도 이더리움과 같은 알트코인(Altcoin)을 기반으로 한 선물 ETF 승인 신청이 제출된 상태

・ 지금까지 미국 증권시장에서 비트코인 ETF의 승인을 받은 것은 선물 기반의 ETF이며, 현물 기반의 비트코인 ETF 승인을 기다리는 상태

 

2. 선물 기반의 비트코인 ETF는 성장이 둔화되고 있음

 

선물 기반의 비트코인 ETF가 현물 기반의 비트코인 ETF보다 가격 조작 및 변동성 위험을 낮출 수 있다는 점에서 먼저 승인되어 거래를 시작함

 

비트코인 선물 ETF가 출시된 첫 해인 2021년 4분기의 자금 흐름은 17억달러에 달하였으나 2022년 4분기의 자금 흐름은 3,500만달러까지 감소한 모습을 보임
・ 또한, 자금 흐름이 주로 프로셰어즈(Proshares)사에 집중되어 비트코인 선물 ETF가 시장에 서 주요 자산군으로 확장하는 데 어려움이 있는 것으로 나타남

 

 

3. 선물 ETF의 부진 원인은 롤오버(Rollover) 비용, 운용 수수료, 거래 운영시간 제한 등의 이슈

비트코인 선물 가격의 곡선이 대부분 콘탱고(Contango) 상태를 나타내기 때문에 비트코인 선물 ETF는 지속적으로 마이너스 롤오버(Rollover)를 겪고 주요 기관투자자의 관심을 끌어내지 못한 것으로 보임
・ 예를 들어, Proshares Bitcoin Strategy ETF(BITO)에 투자할 경우, 만기가 다가오면 차월물로 교체하는 연평균 롤오버 비용으로 약 8%가 발생하고, 100만달러를 투자하면 연간 9만달러 이상의 비용이 추가로 발생함

・ 따라서 비트코인 선물 ETF의 자금 유입 감소는 거듭되는 롤오버(Roll Over) 비용 문제로 인해 주요 기관투자자의 유입을 증가시키지 못한 것으로 보임

 

이외에도 비트코인 선물 ETF의 높은 운용수수료, 거래 운영시간의 제한 등이 비트코인 선물 ETF의 수요를 높이지 못한 원인으로 볼 수 있음
・ 비트코인 선물 ETF는 자산운용사가 운용하는 상품으로 운용수수료(BITO 기준 0.95%)가 상대적으로 비트코인 현물을 가장자산거래소에서 직접 구매하는 매매수수료(약 0.05%)보다 높음
・ 또한, 가상자산거래소는 연중무휴로 운영되고 있으나, 시카고상품거래소(CME)나 시카고옵션 거래소(CBOE)와 같은 선물 시장에서 거래되는 상품의 경우에는 상품에 명시된 거래시간에 만 거래할 수 있으며, 이에 따라 선물과 현물 간의 가격 차이가 발생할 수 있음

 

4. 블랙록의 ETF 신청서 제출로 기대감 폭증 중

 

블랙록은 총운용자산이 9.4조달러(2023년 7월말 기준)로 비트코인 시가총액인 5,700억달러 (2023년 7월말 기준)의 약 16배에 달하는 대형 운용사로, 2023년 6월 SEC에 iShares Bitcoin Trust(BLK)라는 이름의 비트코인 현물 ETF 출시를 신청함

・ 이외에도 미국에서 비트코인 선물 레버리지 ETF가 최초로 승인됐다는 소식과 글로벌 자산운용사인 피델리티가 비트코인 현물 ETF를 미국에서 2년 만에 재신청한다는 소식 등으로 비트코인 가격이 3만달러에 달하는 것으로 나타남

 

현물 기반의 비트코인 ETF를 운용하기 위해서는 상당량의 비트코인을 보유해야 하는데, 자금 규모가 큰 미국 증권시장에 상장될 경우, 대형 운용사들이 상품 운용을 위해 비트코인 자산을 대량 매입할 것으로 예상
・ 이에 따라 세계 최대 자산운용사인 블랙록이 비트코인 현물 ETF를 출시하려는 움직임은 시장 내 유동성 공급을 확대하는 역할을 할 것으로 기대

 

블랙록 이외에도 피델리티(Fidelity), 위즈덤트리(WisdomTree), 비트와이즈(Bitwise), 인베스트코(Investco), 반에크(VanEck) 등 대형 자산운용사가 잇따라 비트코인 현물 ETF 승인을 신청하면서, 미국에서는 비트코인 현물 ETF 승인에 대한 기대감이 더욱 증폭

 

5. SEC는 꾸준히 비트코인 현물 ETF 신청 승인을 반려해왔다

(사기 및 시장 조작) SEC는 현물 ETF는 선물 ETF와 달리 운용사가 ETF를 운용하기 위해 상당한 양의 비트코인을 직접 매수해야 하는데, 이는 운용사가 실제 비트코인을 보유하게 되므로 시장을 조작하거나 현물 ETF를 추종하는 지수를 조작할 가능성을 우려
・ 또한, 비트코인 시장이 여전히 불안정하고 유동성이 높은 특성이 있기에 상대적으로 작은 양의 거래로도 가격을 변동시키는 것이 가능
・ 이러한 특성을 악용하고 의도적으로 가격을 조작하거나 부정확한 정보를 퍼뜨린다면, ETF 가격에 영향을 미칠 수 있음

 

(시장 감시 및 조사) SEC는 비트코인 시장에 대한 감시와 조사 체계의 부재를 지적하며, 부정확한 거래소 데이터, 비트코인의 익명성, 분산화된 거래 등이 시장 감시를 어렵게 만들어 지수를 조작하는 경우가 발생할 수 있다고 우려
・ 이에 따라 SEC는 감시공유협정(Surveillance-Sharing Agreement: SSA) 등과 같은 감시시스템을 통해 시세조종이나 시장 조작 등을 예방하고 투자자를 보호할 수 있도록 요구함

 

(투자자 보호 요건) 비트코인 현물 ETF가 상장되면 기관투자자뿐만 아니라 개인투자자도 비트코인에 쉽게 투자할 수 있는 환경이 조성되는데, 비트코인 시장의 불안정성과 부정확한 정보로 인해 투자자의 손해가 발생할 가능성이 있다고 우려
・ 게다가 비트코인 현물 ETF의 매입을 통해 개인투자자는 일반 주식 계좌에서 비트코인을 보유할 수 있게 되는데, 보안과 사기 위험에 노출될 가능성이 커짐

 

6. 비트코인 현물 ETF가 자리잡기 위한 제도적 장치 마련 필요

 

 가상자산시장에 전통 금융기관들의 진출이 본격적으로 가속화되고 있으며, 특히 미국의 비트코인 현물 ETF의 승인에 관한 관심이 높음
・ 비트코인을 기초자산으로 하는 폐쇄형 펀드인 Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)를 사례로 보면, 특성상 투자자가 중간에 환매할 수 없으며, 장외 시장에서만 거래할 수 있고, 보수 비용이 2%이지만, 운용자산(AUM)은 약 190억달러에 달함
・ 이는 GBTC가 열위한 상품임에도 불구하고 수익성이 높은 편이며, 이에 따라 운용사들의 비트코인 현물 ETF에 관한 관심이 높아졌다고 볼 수 있음

 

향후 비트코인 현물 ETF가 승인되면 가상자산시장에 큰 자금이 유입될 것으로 예상

 

미국의 비트코인 현물 ETF 상장 움직임.pdf

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